【券商聚焦】国联民生证券：安踏体育(2020.HK)多品牌全球化潜力可期

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，安踏体育(2020.HK)2025Q4安踏品牌流水同比低单位数下滑，FILA品牌流水增长中单位数，其他品牌流水增长35%-40%。全年流水表现符合公司指引，多品牌战略展现韧性。 核心逻辑：集团多品牌布局大众及中高端户外赛道，迪桑特、可隆等户外品牌流水增长强劲，MAIA ACTIVE品牌消费者心智建设有序推进。中长期看，公司品牌组合具备先发优势，多品牌潜力有望持续释放。 财务预测：预计2025-2027年营收分别为784.8亿、862.5亿、944.0亿元人民币，归母净利润分别为131.4亿、141.4亿、158.5亿元人民币。基于2026年1月21日收盘价79.1港元，对应PE分别为15、14、13倍。 评级与估值：维持"推荐"评级，目标价未明确提及。风险包括终端消费复苏不及预期、门店优化调整不及预期及新品牌培育不及预期。

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